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白酒股逆市大涨 啤酒利润持续提升

2019-10-16 09:33:25报告大厅(www.mqaatc.cn) 字号:T| T
  报告大厅摘要:昨日早盘,三大股指小幅低开,受科技股回调拖累,指数一路震荡下行,沪指失守3000点,深成指、创指一度跌逾1%。盘中白酒股逆市上攻,贵州茅台涨近2%,股价突破1200元大关,再创历史新高。

  昨日早盘,三大股指小幅低开,受科技股回调拖累,指数一路震荡下行,沪指失守3000点,深成指、创指一度跌逾1%。盘中白酒股逆市上攻,贵州茅台涨近2%,股价突破1200元大关,再创历史新高。盘面上,板块个股跌多涨少,市场赚钱效应不佳。

  目前白酒面临加征消费税,对中小企业影响或最大。从市场反馈来看,高端白酒仍然需求旺盛带动行业景气度持续。中长期看,白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业。

  从市场反馈来看,高端白酒仍然需求旺盛带动行业景气度持续。1、高端:茅台方面 2019Q3 预计实现营业收入增长 20%左右、归母净利润增长约 25%,增速喜人。Q3 批价先升后降,但基本是供货节奏的影响,需求方面预计持续旺盛;公司加大市场投放后批价仍然稳定在较高位置(2300 元以上)亦是证明。五粮液方面,预计 Q3 收入增速 25%左右,利润增速 30%以上,第八代五粮液顺利切换,公司整体量价齐升。泸州老窖方面,销量快速增长,Q3 延续 H1 高增趋势并未放缓;价格跟随策略 8 月再度提价。

  2、次高端,汾酒仍将保持高速增长,收入增速约 25%。徽酒持续快速增长,古井预计收入增长 20%以上、口子窖收入增长 10%以上,古井口子利润均将保持 20%以上增速;苏酒方面今世缘持续快速增长,预计收入、利润分别实现 25%以上、20%以上增长。

  啤酒3季度销量下滑系季度间波动,实际需求整体平稳符合预期,核心变化即吨价提升持续兑现,企业利润率快速提升。3 季度全国啤酒市场销量下滑约 4%主要系压货导致的季度间波动。我们认为实际啤酒需求保持平稳,符合此前预期。国家统计局数据显示,7、8 月份规模以上企业啤酒产量分别同比-4.9%、-4%。

  今年全国啤酒市场季度波动显著强于以往,主要系头部企业分别引领了几轮压货,市场需求实际比较平稳。虽然各龙头企业销量同样出现较大的季度波动,但吨价上升趋势非常确定,Q3在去年同期已经相对较高的基数上(18H1 提价基本落地)仍然实现较快的增速,增幅 3~6%,主要由持续的结构升级、增值税率下降以及少量提价贡献。

  利润方面,草根调研显示,各大头部公司在费用控制方面更趋严格,并未因为短期销量波动而引发大规模费用恶性投放,这也侧面映证了龙头公司战略方向的转变。建议关注还原后 EBIT、还原后净利润的同比变化,预计华润、青啤、重啤、珠啤的利润率水平持续提升。

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